人民幣匯率問題研究
2008-11-25 14:42
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內容摘要:
    人民幣匯率走勢已成為國際市場極為關注的話題。人民幣匯率究竟應當采取何種政策取向,其對國際、國內金融、經濟發展和企業經營會帶來哪些影響?圍繞這些問題,上海實業集團發展研究部組織集團內外有關力量進行了全面、系統、深入的研究。
    整個報告共7萬余字,分四部分。
    第一部分闡述了國際貨幣體系與匯率制度的演進與發展趨勢,從匯率制度安排角度分析亞洲金融危機的傳導機制,同時就歐元對國際貨幣體系格局的影響進行了分析。報告認為國際貨幣體系主導著各個歷史階段匯率制度的形成,各個國家或地區匯率制度的安排總體上也表現出與當時國際貨幣體系相適應的特征。任何一種匯率制度不管是固定的、浮動的或是有管理的浮動都各有利弊,也都有運用成功或失敗的實例。
    第二部分回顧了建國以來我國匯率制度的演變與發展,對人民幣匯率水平的決定機制,匯率制度與財政貨幣政策的配合進行深入研究。報告認為,目前人民幣匯率形成主要由企業結售匯、銀行外匯結算頭寸限額和中央銀行市場干預三位一體構成,人民幣匯率水平的決定與貨幣政策關聯度大為加強,并轉向基于外貿免受沖擊和物價穩定的政策目標主要盯住名義匯率。報告認為,目前的匯率水平基本上等于在給定外貿和匯率政策下的市場均衡匯率。報告指出,近年來我國事實上形成一種與美元掛鉤的相對固定匯率制,維持這一匯率制度的成本正日益增大。從長期看,我國應根據國內外環境的變化,制定靈活的匯率政策,增強匯率機制的彈性。
    第三部分詳細分析了人民幣匯率走勢。報告就市場對人民幣匯率貶值抑或升值的不同預期進行了研究,同時對影響人民幣匯率十大重要因素(包括長期與短期因素)以及人民幣與美元、港元、日元與主要貨幣匯率的相關性進行了深入分析。報告認為,影響今后一段時期人民幣匯率的因素中,占支配地位的是中國貿易狀況和國際收支格局、經濟增長態勢、國際經濟環境、外匯管制狀況及中央銀行的調控意圖。至于人民幣利率水平、匯率形成機制改革等主要在中長期發揮作用,而購買力平價則是長期內影響人民幣匯率波動的一個參考水平。報告認為,長遠看,人民幣存在升值壓力而不是貶值壓力。這一論斷在當時市場是絕少有的聲音,但卻被其后的實踐所證實。
    第四部分就人民幣匯率政策調整及對企業運作的影響提出了具體建議。報告明確提出了人民幣目標匯率確立的原則,即穩定實際匯率比盯住名義匯率更重要;貨幣供給目標優先于名義匯率目標;穩定經常項目優先于穩定資本帳戶。報告建議:擴大人民幣匯率的波動區間(上下浮動5-10%),推進匯率形成機制的市場化;逐步將目前單純與美元掛鉤的匯率制度改變為與美元、歐元和日元一籃子貨幣掛鉤;減少中央銀行對于外匯市場的干預程度和頻率;擴大外匯市場的規模等;在香港成立人民幣不交割遠期交易中心,為匯率調整提供有參考價值的市場指標;適當放寬境內用匯限制。報告建議我國企業必須在匯率波動中增強應變意識,進一步適應國際化、市場化的運作環境。


成果主要完成人:
蔡來興 陳偉恕 李 湛
周道洪 包季鳴 徐志剛
沙振林 宋運肇 曹國琪
戴國強
成果完成時間:2001年4月

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